小编：摘要在五月假期里，大多数外国风险持有，并且供应冲击导致石油价格急剧下降；美国和日本之间关于谈判的第二次谈判并没有取得重大成功，美国
概括
在五月的假期期间，大多数外国风险所有权都是固定的，供应冲击导致石油价格急剧下降。美国和日本之间的第二个谈判周期并没有取得重大成功，美国经济仍然具有稳定。国内旅行的流动仍然很高，跨境和县旅游的普及也有所增加。
1。全球主要资产：在五月天的假期左右，大多数外国风险所有权都是固定的，但是由于供应的影响，石油价格的下降幅度很大。
左右五月假期（4月28日至5月2日），大多数主要股票指数在海外增加。美国三大股票指数继续反弹，标准普尔500指数，纳斯达克股票和陶氏上升2.9％，3.4％和3.0％的艾恩。在亚洲市场中，Hang Seng指数上涨了2.4％，而Nikkei 225和韩国综合指数分别上涨了3.2％和0.5％。在欧洲，德国达克斯上涨了3.8％。
美国随着美元指数略有增加，财政部略有收益。就债券市场而言，10年的美国国债收获上涨了4.0 bp，至4.33％，而10年的德国债券收益率下降了2bp，至2.46％；就汇率而言，美元指数略有上涨0.5％，而欧元，磅和日元全部均兑美元兑美元，分别下降了0.5％，0.3％和0.9％。
假期左右，石油价格急剧下跌，黄金价格略有下跌。在原油方面，欧佩克成员国加速了生产速度。石油价格在供应的影响下密集地讨厌，原油对WTI和原油分别下降了7.5％和8.3％。当它记得撤退时，黄金价格略有下跌，本周的倒塌为1.4％，每盎司3,225.0美元。
2。海外事件的数据：美国和日本之间的第二个谈判周期并没有取得成功，美国经济的增长速度出乎意料地变成了Negati在第一季度
美国和日本已经进行了第二次交易谈判，但尚未取得重大成功。双方都达成了关于农业产品配额的扩大，简化车辆检查以及设定随后的谈判计划的共识，将讨论与交换或安全保证有关的问题。日本预计将于6月达成峰会协议。日本日本部长表示，美国债务将是一个讨价还价的筹码，这表明可以使用金融金融来计算。
在2025年的第一季度，美国的GDP每月（同比）为-0.3％，四月的新非农业工作超出了预期。从角度的结构中，进口物对美国GDP增长的崩溃产生了重大阻碍，急剧的库存增加可能反映了美国公司的“抢夺进口”行为； 4月，在美国创造了177,000个新工作与3月相比，交通工业和仓储的新工作和仓库的新工作量相比，与3月相比，新的就业机会有了显着改善。
日本银行在五月的金融政策会议不变，重点是贸易不确定性。由于贸易政策的不确定性，日本银行已暂停5月的利率上升，但已维持其利率上升的指南。 Kazuo Ueda表示，执行通货膨胀的目标的延迟与利率延迟增加不同。日本银行在2025财政年度和2026财政年度的实际GDP增长率分别从1.1％和1.1％和0.5％和0.7％改变了。
3.国内数据中的事件：在一天的假期期间，人们的流动仍然很高，跨境旅行的受欢迎程度和县旅行也有所增加
跨区域的交通在五月天假期的3天内达到了新的高位，反映了运输中的公共乘客的长距离人数大幅上升。三天的befo在五月天的假期中，整个社会地区的平均每日交通流量为5.7％，比春节假期高达5.2pct。通过交通模式，与春节假期相比，反映旅行旅行的公共交通乘客的平均每日数量为7.6％，高达6.3pct；与春节假期相比，每日驾驶的平均每日开车量略高，高达4.5pct至4.9％。
从结构上讲，五月假期期间跨境和县旅游的受欢迎程度增加了。 1）在春节期间，国内航班增加了3.6pct，达到3.2％，跨境旅行的普及持续了21.3％。 2）传统NA吸引力的流行是弹跳，而县旅游也迅速增长。在假期的第一天，CTRIP平台上的县旅游订单增长了近20％。 3）节日旅游继续加热，部分原因是政府在旅游消费和丰富消费情况的补贴中增加。 4）电影消费的表现很乏味，票房为-43.7％。
4月，中央委员会的政治局在本月初成立，并讨论了诸如不断扩大国内需求，促进消费和就业的政策。这次会议对外部风险非常警惕，并且首次采用“国际经济斗争和贸易”的表达，这与“反腐败斗争”的话语一致。这次会议是在高质量的内部发展上，并强调“无所不能地从事我们自己的业务”，并“专注于巩固就业，商业，市场和期望”。会议强调要“根据情况的变化及时介绍及时增加储备的规则，并加强了非凡的反周期调整”。风险警告
地缘政治冲突上升；尽管有期望，美国经济仍会减慢；美联储打开“鹰”
文本
1。全球主要资产：在五月天的假期左右，大多数外国风险所有权都是固定的，但是由于供应的影响，石油价格的下降幅度很大。
（i）海外市场情绪已经恢复，大多数发达经济体的股票指数都在增加
在五月天的假期（4月28日 - 玛奥2）左右，主要股票索引在海外崛起。就美国股票而言，三个主要股票指数继续反弹，包括标准普尔500指数，纳斯达克和道琼斯工业平均平均值分别上涨2.9％，3.4％和3.0％。在亚洲市场中，Hang Seng指数上涨了2.4％，而Nikkei 225和韩国综合指数分别上涨了3.2％和0.5％。在欧洲，英国的FTSE 100指数，德国的DAX和CAC40分别增加了2.2％，3.8％和3.1％。
（ii）美国债券利率
在5月左右AY假期（4月28日至5月2日），大多数长期债券债券收益为主要的发达国家弹跳。受新闻（例如非农业数据超出预期）的影响，10年美国财政部的收益率增加了4.0 bp，至4.33％。在其他债券市场中，10y德国债券下跌2bp升至2.46％，10y法国，葡萄牙，西班牙和意大利的政府债券利率分别增加了5.3 bp，5.3 bp，4.9 bp，4.9 bp和4.8 bp，而英国和日本政府债券分别下降了3.6 bp和5.6 bp和5.6 bp。
（iii）美元指数
到五月的假期（4月28日至5月2日），美元指数略有0.5％，而欧元，磅和日元都兑美元兑美元，分别下降了0.5％，0.3％和0.9％。 5月1日，美国ISM制造业PMI在4月的记录为48.7，尽管它在五个月内达到了最大的缺陷，但它的预期高于47.9的市场预期。数据发布后，美元指数迅速加强，即将到来100.4持续一小时，并恢复100分。美元指数随后跌倒了，但在周五的非农业数据中提高了100.0，整个星期的非农业数据提高了0.5％。
（iv）原油价格再次下跌，黄金价格略有下跌
左右五月假期（4月28日至5月2日），石油价格急剧降低，黄金价格急剧下跌。就原油而言，欧佩克+成员国已同意在6月每天将石油供应增加411,000桶，从而加速了劳动力恢复的速度。在供应的影响下，石油价格急剧下跌，WTI的原油和原油的原油下降了7.5％和8.3％，至58.3美元/桶/桶和61.3美元/桶/桶。随着复发的回忆，黄金价格略有下跌，本周COMEX黄金下跌了1.4％，每盎司3,225.0美元。
（v）BU DIDFFETT会议的会议，对日元资产乐观，并批评贸易战
重要新闻：5月2日，伯克希尔·海瑟薇（Berkshire Hathaway）举行了股东聚会G，包括巴菲特（Buffett），非保险业务负责人亚伯（Abel），以及保险业业务负责人贾Yin（Jia Yin）参加了会议。会议讨论了与投资有关的许多问题。
（1）巴菲特辞去首席执行官辞职，并计划获得亚伯。在问答结束时，巴菲特宣布了计划，建议在今年年底之前担任首席执行官的董事会，这意味着伯克希尔的“巴菲特时代”将结束，投资者将不得不为公司的新时代做准备。伯克希尔（Berkshire）非保险业务负责人亚伯（Abel）可能会在今年年底成为O-Cere，而巴菲特（Buffett）相信亚伯（Abel）的领导才能。
（2）美国财政政策是迄今为止美国最相关的巴菲特问题。毫不奇怪的政府行动会导致“恐惧”金额。巴菲特认为，“政府的自然方向是当时的“撤退”。这种趋势的后果是严重的。但是在制度设计中，很难建立真正的效果ve检查和平衡机制，以防止这种情况发生。”
。伯克希尔在日本投资了近200亿美元，但巴菲特仍准备继续增加他的持股。巴菲特喜欢日本贸易公司的商业模式，并且不打算在50年内出售此类所有者。
（4）巴菲特批评贸易战，认为“贸易不应该是武器”。巴菲特认为，从长远来看，贸易保护主义政策可能会对美国产生负面影响，尤其是在美国成为世界领先国家之后。美国应该寻求与其他国家进行贸易，并为他们做有益的事情。贸易保护主义政策是“严重错误”。
（5）伯克希尔目前持有3000亿美元现金。在当前的投资环境中，Fette非常小心。在这种环境中，房地产投资比股票更复杂和困难。美国正在经历一些重大变化，但从长远来看，当前的CHAnges不值得记住太多，而且他在美国仍然保持稳定。
2。国外的外国人数据：美国和日本之间的第二个谈判周期有限，美国经济增长率在2025年第一季度下降到-0.3％。
（i）由美国和日本进行的第二次交易贸易谈判，但没有取得基本成功
重要新闻：从5月1日到5月2日，美国和日本在华盛顿举行了第二次重新关税谈判。
美国和日本已经进行了第二次交易谈判，但尚未取得重大成功。日本建议增加大豆和稻米配额，并与逐渐减少牛肉关税进行初步咨询，并计划扩大和简化安全和环境检查程序的应用范围，以换取美国优惠。日本Katsushiro Kato的日本秘书第一次说日本拥有超过1万亿美元的美国财政部的债券，可以用作谈判工具之一。尽管它不立即出售，但它向财务传达了对策的信号。美国已要求日本扩大美国大米，大豆进口和其他农产品，并促进与天然气项目的合作。其次，谈判没有取得重大成功，但是双方已经就农产品报价的扩展，简化车辆检查以及随后进行谈判的谈判达成协议。谈判不参与汇率或与担保相关的问题。日本预计将在2025年6月底之前完成G7峰会之前的第一个初始协议，并着重于诸如削减关税，进入供应链市场和安全性等重大问题。当时，将在诸如减少塔利帕（Taripa）之类的地方建立特定途径E市场和供应链。
（ii）美国和乌克兰签署了一项矿产协议，美国在乌克兰重新启动了军事援助
重要新闻：4月30日，美国和乌克兰正式签署了“ U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.-U.S.S.S.
美国和乌克兰于2025年4月30日在华盛顿正式签署了“乌克兰重建投资基金建立协议”。该协议旨在通过对乌克兰矿产的共同投资来支持战后重建，并加强双边战略合作。该协议的内容包括：①建立一个综合批评基金来改变建立。该协议建立了由双方管辖的“重建投资基金”，并用于在将来的采矿资源和资助乌克兰人的重建项目中收取收入； ②基金EST的比率洗礼是50:50，乌克兰和美国将合作该基金，任何一方都没有领先的投票权； ③协议明确指出，矿物矿物的所有所有权和控制均属于乌克兰。乌克兰和水领土领土上的所有资源均由乌克兰所有，乌克兰政府有权团结起来决定资源获取的位置； ④收入分配机制。乌克兰已承诺注入新资源项目产生的收入的50％，以共同为re -diarrheyo提供资金； ⑤美国可以将随后的军事和经济援助转换为乌克兰的资金投资，而无需支付先前的援助金额； ⑥安全规定不包括。尽管该协议允许美国军方的持续支持，但并未明确地为乌克兰提供安全承诺。签署协议后，特朗普·庞东（Trumpang Pudong）支持军事支持t对于乌克兰。白宫批准了该协议签署的同一天在乌克兰出售5000万美元的武器。
（iii）美国再融资的第二季度
重要新闻：4月30日，美国财政部宣布了第二季度再融资计划的详细信息。
美国财政部的第二季度再融资使美国债券拍卖的规模尚无长bababuby。财政部的再融资会议是贝特（Becent）领导下的第一次会议。此外，耶伦（Yellen）领导下的财政部因对美国债券的短期融资的过度希望而受到批评，但议会并没有增加长期发行的长期债券发行规模。会议宣布：在接下来的几个住宅中，美国债券拍卖的规模保持不变。在压力不足的扩大后面，这意味着财政部可以继续更多地依赖于今年的S霍尔特期债务以满足融资需求。净借贷在第二季度将为5140亿美元，比2月的预期价值高3910亿美元。主要原因是债务上限限制在本季度初导致Pananalapi部的现金余额较低。预计第三季度的净贷款为5540亿。
（iv）美国GDP：2025年的经济四分之一月份-0.3％（年份）
2025年第一季度的美国经济增长率低于市场的预期，这在很大程度上反映了“抢购进口”。 2025年第一季度的美国Real GDP仅为-0.3％的月份-Thon -Matth，低于市场预期-0.2％。从透视结构中，进口产生了一条主要的巨龙，其经济增长率下降，同时，库存大大增加，这可能反映了美国公司在Tariff 2.0背景下的“抢夺”行为。此外，美国居民的消费TS的商品，服务消费，政府投资消费和居住投资都将恶化，并且内源性势头削弱了。第一季度的GDP亮点来自设备投资的反弹，但是维护是在关税影响下的问题。
通常，耐用商品的消费，不稳定的商品和服务在2025年第一季度削弱了整个董事会，但3月份的消费超出了预期和强劲的预期。在第一季度，美国的实际消费总体上有所减弱，耐用商品的消费，不稳定的商品和服务在整个董事会中都在减弱。其中，大量食用商品的阻力主要来自汽车，服务消费主要来自餐饮和居住。但是，应该指出的是，三月份，美国居民的实际消费相对较强，每月0.7％，为0。5％的市场预期为0.5％，这可能表明居民提前消费。第一季度消费数据的减弱主要反映了一月至2月的过时天气的影响。
设备投资主要用于改善计算机和通信设备，而增加的库存主要来自批发行业。从私人投资的角度来看，美国住宅的投资消费削弱了，对库存设备的投资和投资在第一季度有了显着改善。居民投资主要是由于过去的美国国债利率/抵押贷款债务利率的高水平而被捕获的。就设备投资结构而言，这主要涉及计算机设备投资和通信的改进，而库存主要用于重新存储批发行业的清单，其中包括“处理进口”。
（v）空缺：Marc的震动空缺H低于市场期望
3月在美国的空缺率为4.3％，先前的数额为4.5％，工作空缺数量为719.2万，市场预计750万，这比市场预期弱。从结构的角度来看，采矿空缺，原木，房地产，运输和仓储公用事业已大大下降。
（vi）在美国工作：四月份的非非农业工作超出了预期和强烈的期望
4月在美国的工作数据比市场预期强，有177,000个新的非农业人口。 4月份美国的工作数据超出了市场的预期，非农业就业机会有177,000个新工作和138,000个市场期望。尽管每月增长率的平均每小时工资速度降低到0.2％，但失业率仍为4.2％，劳动参与率增加了62.6％。市场期望为了使美联储今年降低利率略有削弱。
运输行业和仓储的新工作在4月份有了显着改善，我们将注意未来关税的影响。从非农业结构的角度来看，商品生产行业的绩效并不弱，有11,000名新人，比三月更强大，建筑业和耐用行业的新工作数量分别为11,000和2,000；服务行业创造了156,000个新工作岗位，三月份比161,000个弱。其中，有29,000个新的运输和仓储工作以及17,000个专业商业服务的新工作，既比三月都强。但是，娱乐和教育和健康行业酒店行业的新工作数量为24,000和70,000，都从3月开始放缓。
（vii）PMI：美国ISM制造PMI跌倒4月48.7
4月，美国ISM制造业PMI为48.7，比3月下降了48.7。其中，新订单指数略有弹跳至47.2，但产量指数下降到44。此外，工作指数的弹跳为46.5，进口指数下降到47.1，价格指数上升到69.8。事实上，在关税期望的影响下，美国制造业已经冷却了几个月，并且未来的压力仍然很高。注意新的订单指数（PMI顶部指标）和价格指数（通货膨胀压力）。
（8）日本银行：五月保持不变，注意贸易不确定性
5月1日，当地时间，日本银行以9-0的投票通过了最新的利率解决，并根据市场预期，将利率保持在0.5％。就经济预测而言，日本银行在2025财年和2026财政年度的日本经济增长率分别从1.1％和1.1％和0.5％和0.5％和0.7％改变了（与J的预测相比2025年1月），日本银行对这种经济的下降风险的担忧加剧了。日本银行估计，贸易政策存在很大的不确定性。但是，在随后的新闻发布会上，日本银行州长Kazuo Ueda表示，实现通货膨胀的延迟与延迟利率上升并保持利率上升的影响并不相同。
3。国内数据中的事件：假期期间人们的流动仍然很高，跨境旅行和县旅行的普及也有所增加。
在五月的假期中，旅行流持续很高，该县的跨境旅游业和旅游业表现出很高的趋势。相比之下，电影的消费表现很乏味，城市城市在不同层面的收入不如春节假期好。
（1）5月1日TravelHit是一个新的高处，跨境旅行和县旅行的流行ASED。
新闻：2025年5月假期前3天，综合的跨区域人员流动了9.2亿人，平均每日流量为5.7％，高达5.2pct，高达5.2pct。
数据来源：运输部
概括：
特征1：整个地区的平均阳光交通流量在2025年五月假期的前三天达到了新的高潮，这反映了从长途旅行的公共乘客数量的显着增加。整个社会中人们的总跨区域流量为9.2亿人，每日平均流量同比为5.7％，比春季庆典假期高达5.2pct。按运输模式，平均每日乘客的乘客（包括商业车道，金属，水路和航班）以及春节都反映了遥远的旅程（包括商业车道，金属，水道和航班）。平均每日旅行量为春季音乐节期间，车道上的非商业汽车（自动驾驶）略有增加，高达4.5pct至4.9％，平均每日交通量的比例下降到80.2％。
功能2：重建国内飞行的实施量，并且跨境旅行的受欢迎程度仍在继续。与去年同期相比，国内航班的数量增加了3.2％，同时春季节假期中的3.6pct反弹。与春节假期相比，飞往那些大众目的地的航班数量已经发生变化，这是进入广州，深圳和北京等城市港口的航班数量分别增加了20.8、15、15和10.8pct。在跨境旅行方面，州移民局预测，在五月天的假期中，全国港口的平均清算人数将达到215万，年龄为27％。 h前三天奥利迪（Oliday），国际航班（International Flights）逐年执行21.3％，这反映了跨境旅行的高度流行。一方面，最近实施诸如出国旅行的“购买和退款”诸如“购买和退款”之类的政策的实施得到了加强，该政策的表现良好； CTRIP数据表明，CTRIP的数据表明，在五月假期的第一天，收入的旅行订单却增加了141％。此外，外部旅行也很热。去年飞往越南，印度尼西亚，韩国和其他国家 /地区的航班数量为69.4％，26.7％和16.4％，与Qingming Festival相比，达到36.1、20.4和7.6PCT；飞往日本的航班数量仍然很高（同比为52.3％）。
特征3：虽然传统旅游旅游的流行是弹跳的，但县旅游却迅速增长。在五月假期期间，传统旅游景点的受欢迎程度反弹。四川与春节假期相比，A级风景秀丽的景点（前3天）获得了20％和19.1％的旅客收入，同比增长9.8和18.5pct；地铁乘客流向传统的Tanyag旅游城市，例如深圳，南京和上海（前2天），比春节假期相比，分别为32.1％，13.7％和8％的年份，高达33.9、24.8和17.4pct。同时，县的流行和乡村旅游业有所增加。在假期的第一天，县旅游局在CTRIP平台上订购了近20％的年度，农村旅游订单增长了40％以上，包括吉州（Guizhou）成千上万，Liaoning benxi，Guangdong Qingyuan，Zhejiang anji，Zhejiang anji，Zhejiang anji，Henan Luoyang，Chongqing Wger Wger，Hubei Yichang.ang。在桌子上美丽的地方的目的地为50％。
功能4：旅游业在五月天假期继续升温，这是政府在旅游消费补贴方面的增长并改善了消费情况。在五月假期期间，当地，文化和文化和支持机构正在积极探索文化和旅游融合的新模式，这些模式将由50,000多个特别活动举行，并发布了超过4亿元人民币的文化和旅游消费优惠券。具体而言，四川通过“金融补贴 +与市场的链接”在各种文化和旅游优惠券中发布了超过6800万元人民币。与春节假期相比，该省的A级美丽地区（前3天）都获得了游客和旅游收入。天津建立了Haiihe Night经济带，并在假期的第一天获得了282.5万游客，这一年度增长了25.9％，与春节假期相比增加了9.2pct；千江发起了2,000多个活动和340个CultuRAL和旅游活动偏爱MGA政策，并在假期前的两天获得1774万游客，增加了9.8％的增长，类似于春节假期。
功能5：与旅游消费相比，电影市场的表现有些沉闷。电影供应的质量将影响观点需求。这部电影的票房宣布为“ Nezha 2”和“ 1900年侦探唐人街”等高质量电影，该电影的票房年份达到18.2％。在五月假期期间，电影市场的表现相对平坦。假期前三天，全国剧院的票房同比为-43.7％。具有不同能源水平的城市的票房表现相对平均，这是能源水平较高的城市票房，例如一级和二线城市的同比为-40.4％和-45.6％，在春季春季的票房为66％和68.7％。
（ii）新的家庭交易仍然很懒惰，但是一线城市的结构表现更好
重要新闻：春季节日假期前五天（1月28日至2月1日），在30个大型和中型城市的商业住房总交易区域为211,000平方米，平均每日交易面积为-15.7％。
来源：风
概括：
在五月天假期的三天前，国家商业住房交易有些懒惰，一线交易改善了结构，但是第二和第三层交易仍然很容易受到伤害。假期前三天（5月1日至5月3日），在30个大型和中型城市的商业住房交易总面积为211,000平方米，与Qingming Festival的Holidis相比，逐年增加4.5pct。从结构上讲，一流城市的交易显着改善，与庆祝庆祝活动相比，逐年下降14.2pct至-2.6％。交易到第二层削弱，在庆祝活动期间下跌0.7pct至-18.9％。第三级交易也削弱了，较低水平为-28.2％。
（iii）工业生产略有下降，建筑行业的业绩不同
重要新闻：就工业制造业而言，五月天假期前的第一周（4月24日至4月30日），钢链，化学链和车辆链的开始略有拒绝。建筑行业的性能不同，这进一步反映了重新建筑遗产的重新操作率略有增加，而沥青基础设施构建的运营速度却减弱了。
来源：风
概括：
在五月假期之前，工业生产略有下降，建筑开始时的建筑业表现也不同。在五月天假期（4月24日至第30个月4日）之前的一个星期，T炉子的炉开始略微拒绝工业生产，上周下跌0.1pct，至4.6％。与上周相比，在苏打灰和PTA的开始时，化学链的发作也削弱了，苏打灰和PTA下降了2.1，逐年1.8％和4.3％。车辆连锁店的发作也继续下降，半钢轮胎的运行速度为-0.8pct至-2.9％。建筑行业的开始，略微改善了房地产建设的全国运营速度，同比为0.2pct至1.0％；而沥青基础设施施工的运营率同比略有下降，比上周高达3.6pct至0.4％。
（iv）三月工业和业务福利：积极收入可以增加吗？
新闻：2025年3月，综合工业和业务收入同比为3.4％，而先前的金额为2.8％；综合收入同比为0.8％，先前的金额为-0.3％。经过3月底，产品库存量为4.2％，而先前的价值为4.2％。
数据来源：国家统计局
概括：
3月收入增长的反弹主要是由于收入的提高，其他短期指标（例如损失，成本等）也造成了贡献；而中期障碍，例如增加成本压力。 3月，工业收入支持2.8pct年，至2.5％。从划分结构的角度来看，收入回收在很大程度上是由于收入的提高所致。与上个月相比，在同比弱PPI的背景下，实际收入在同一月份弹跳1.9％，支持收入同比增长6.2％。利润收入对工业和业务收入的贡献主要反映在回收短期指标，例如成本以及其他收入和损失（投资收入，业务税和附加税等），以及其对收入增长的贡献i在上个月的2.5和2.5pct下降到3.8％和0.3％。相比之下，成本仍然构成了相对较大的收入，使一般收入拖累了5.9％的同比收入。
3月，煤炭和消费行业的冶金链发生了巨大变化，主要受益于基础设施的加速和新的新政策。 3月，PPI同比下跌0.3pct至-2.5％，但实际收入增长率重新产生了1.9％，至7.1％，这支持提高名义收入增长率。通过结构，基础设施的加速支持冶金行业的实际收入的改善，与上个月相比，反弹为2.5pct至6.3％；老式政策推动了国内商品消费的积极改善，这也促进了消费者制造收入。工业收入增长的实际增长率增加了1.5％，达到9.2％。相比之下，石化产业链收入主要被价格拖累，而不包括价格因素的实际收入增长率也增加了，与当月同个月相比，最高0.5pct至5.2％。
成本压力正在上升，消费行业仍在反映严格的成本。 3月，工业企业的成本率（85.8％）同时处于自2020年以来的最高水平。酌处权来自拆分结构，下游消费者制造的成本率增加了247.4 b个月至月，到月份至83.7％，上升的增长超过了周期性的增长（181.9亿比普）。由于中和下游生产能力的速度较低，支出的硬度成本相对较大，而猎物的中间和下游成本显着更高。在结构上，家具，食物，衣服，衣服等的成本显着增加，分别增加了一个月到月的258.8、155.5和142.7 bp。
费用石化和冶金链的成本不如时间那么好，并且历史上同时总体水平相对较高。 3月，尽管冶金链和石化链的成本的成本从-34 bp下降到87.2％和-12.9 bp至86.1％，分别为86.1％ - 这个月；但是，自2019年3月以来的平均下降分别为72.7和83.2 bp，金属链的改进和石化链的范围不如时间那么久。在特定行业，金属，橡胶和塑料产品的成本率，石油和普通的服装没有改善，上个月的最高可达106.9、54、36.9和31.9 bp，分别为89.2％，85.5％，86.4％和82.2％。
预计会随访：跌入国际大块价格将有助于减轻成本压力；但是，中间和下到达的紧张成本仍然很高，并且随着关税障碍的结合，未来的恢复仍然将面临不确定性。从历史数据，保证金收入的影响大于收入。随后的散装价格下跌可能会继续提高石化和冶金链成本，但是在短期内难以逆转，低点和流量的生产率率低的问题可能会持续下降。同时，确定贸易的过去经验，在实施关税后，征税行业的收入率由于资产离职率降低并增加了严格的成本而经历了“过度”下降，这也导致收入增长率增长，而收入的增长远远超过收入。随着关税的增加，公司收入收回的发展可能会很慢，预计随后的行业收入恢复仍然会有不确定性。
（五）4月PMI：内部和外部差异开始有所不同
重要新闻：4月30日，国家统计局宣布了4月PMI INDEX，PMI产生49％，先前的价值为50.5％；不使PMI为50.4％，以前的值为50.8％。
数据来源：国家统计局
概括：
4月对PMI和子项目的一般阅读都削弱了，但是有一个空洞的事实，即新订单指数薄弱，生产仍然很高。 4月，PMI制造业略有下降1.5pct至49％；排除供应商分销指数的PMI也下降了1.5pct。从结构上讲，劳动指数和新订单都下降了，利润率分别下降了2.8和2.6pct。由于PMI是每月一个月的指标，因此与上个月相比，本月制造业的发展的边缘变化；与生产和需求相比，新订单指数下降到49.2％，而生产指数仍然接近繁荣的行为（49.8％），这反映了这种需求较弱，生产繁荣的水平相对较高。
需求显示了宪章需求中差异化的措施，即新订单出口指数的AOF大幅下降，但国内需求订单更具弹性。随着生产率相对较高的发展，四月份的外国货运量增加了0.7pct，达到1.3％，主要是因为以前的订单“抓住了出口”。但是4月份订单的新订单指数将4.3PCT紧紧降至44.7％，这可能意味着随后的出口遭到巨大压力。此外，国内需求订单指数本月CTC下降了2.3便士，但仍接近繁荣和干燥线（49.9％）。
根据该行业的说法，当高科技的PMI，设备的制造和其他行业通常拒绝时，消费品行业中的PMI几乎没有下降，这可能与Domest Discomec的出色表现有关。从主要行业的角度来看，高科技制造，设备制造和高能行业的PMI在AP中大大降低与上个月相比，RIL分别下降了0.8、2.4和1.6pct，至51.5％，49.6％和47.7％。相比之下，PMI否认消费品行业受到外部需求的影响更小，而边际下降仅为0.6pct 49.4％，这可以得到国内需求的支持。
PMI拒绝建筑业的拒绝主要是由于房地产的削弱，但基础设施的建设得到了显着加速。 4月，建筑行业将PMI 1.5PCT降至51.9％。从结构上讲，房地产建设的发展可能很慢。高频指标可能会证明，水泥和钢筋的消费与房地产投资更相关，水泥运输和明亮的钢筋消耗率很弱。相比之下，建筑业建筑行业的商业指数反弹6.4ptt，比上个月60.9％，这表明在各个地方的工程项目的建设有以一种平稳的方式进行了解决，并且在平民工程建设的发展也加速了。高频指标上的沥青运行速度与基础设施投资更相关，并导致投资近3个月；自去年10月以来，人行道的运营率已经重建了一年。
就服务行业而言，PMI的下降相对较小，这不仅仅是对生产服务行业的支持。 4月，PMI保证金的服务业Yo仅下降了0.2pct，至50.1％。 Ang mga index ng aktibidad ng negosyo sa mga industriya tulad ng air transportasyon, telecommunication, radyo at telebisyon, mga serbisyo sa paghahatid ng satellite, mga serbisyo sa teknolohiya ng internet at impormasyon, at seguro, na kung saan ay istruktura na nauugnay sa produktibong industriya ng serbisyo ay lahat na matatagpuan sa medyo mataas na saklaw ng kasaganaan ng higit sa 55.0%, habang ang PMI ng mga industriya tulad ngMGA Serbisyo sa Merkado ng Kapital的Tubig Sa TransportAsyon低于关键点。
预计会随访：关税增加，外国需求不确定性增加；但是中央委员会政治委员会政治局的政治局强调，“无所不能地做自己的事”，随后的重点应监测国内需求的边际变化。在4月份的PMI局势中，关税对新出口命令的影响得到了影响，但是在先前的命令的支持下，PMI 4月的总体下降范围将控制。作为回报，关税对出口的影响可能会加速，外国需求的不确定性也增加了；正如中央委员会政治局的政治局中央委员会的政治局强调，“无所不能地开展业务”和“专注于稳定就业，商业，市场和期望”。随着政策的增加诸如促进国内需求的消费和扩展之类的IE，国内需求可以为制造业的繁荣提供更大的支持。
（vi）中央委员会政治局的会议：“无所不能，做自己的事”
重要新闻：CPC中央委员会的政治局于4月25日举行了一次会议，研究和研究当前的经济状况和经济活动。
数据来源：中国政府网站
这次会议对外部风险非常警惕，强调内部“正确地做自己的业务”，并将“稳定工作”放置在更为突出的位置。为了应对当前的国际局势，政治局会议将其提升为“国际经济斗争和贸易”，这与“反腐败斗争”的话语一致。会议高度不确定性的外部环境要注意高质量的内部发展，强调“无所不能ESS和“致力于稳定工作，商业，市场和期望”。
在所有方面，政策和非凡性质的灵活性都是完整的。会议建议“根据情况的变化及时介绍及时增加储备金的规则，并加强非凡的反周期调整”。由于当前美国政策的高度不确定性，可以预测我国家的绩效也可以拒绝。同时，政治局会议“我们必须加强思想并完全准备计划”的说法，希望随后的政策将注意经济数据的边际变化，并在数据波动增加的时间内增加投资，以确保经济增长的稳定性。
政治局会议需要快速执行已建立的政策，并明确建议“加快实施”，并“一旦建立政策，重新引入并有效。 “首先，政治局会议鼓励实施既定的政策，并希望随后的两个会议的相关政策实施。此外，大会还强调了“加强政策方向的一致性”，以及Piskal和Piskal and Soistion和Pisk的协调和协调的协调，以及Pisk的协调和协调的协调。皮斯卡尔。
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重要新闻：CPC中央委员会的政治局将在4月25日下午进行第20届集体研究，以加强人工智能的发展和管理。
数据来源：中国政府网络
4月25日，CPC中央委员会的政治局举行了第20届集体研究，以加强人工智能的发展和管理。在研究领导中，CPC Central Commi秘书普遍强调ttee Xi Jinping In the face of the new situation of the rapid evolution of the new generation of artificial intelligence technology, we should give full play to the benefits of the new national system, follow self-reliance and self-expression, highlight application orientation, and promote healthy and well-known development of more artificial intelligence intelligence, safe, safe and safe development, safe, safe and safe and sale, safe, safe and safe and safe, safe, safe, safe and safe and sale Directions.习近平总统强调，作为一种新技术和新领域，政策支持非常重要。我们应该全面使用诸如智力权利，检察官和税收，政府收购以及开放设施等政策，以从事出色的财务和技术金融工作。在整个社会中促进人工智能和通识教育的整个教育阶段，并培养培养高质量的才能。改善保证机制研究智能，职业支持和人才评估，并开发一个平台，并为各种人才创造条件，以炫耀自己的才能。
（8）增加工作中的公共服务并探索各种规模的工作空间
重要新闻：4月28日，州信息办公室举行了新闻发布会，旨在介绍稳定工作，稳定经济并促进质量发展的政策和措施。
数据来源：州信息办公室
会议工作的步骤集中在“扩大能力”和“提高效率”上，重点是传统领域的潜力和新势头的培养。在任期工作空间中，该政策同时促进了土著人民和中小型企业的城市和城镇的工作发展，并通过在四个主要领域的政策激励措施来促进大型企业的集中式集合：热点，基本项目和服务的渗透。在政策实施方面，我们不仅加速了现有政策的实施，例如反复的就业稳定性和减少负责，而且还可以通过667亿元的中央补贴资金来提高保证金，并通过增加诸如增加班级的特殊loans和扩展工作成分的额外工作的额外额定配额的政策，从而准确地滴入灌溉。
大学毕业生，Migsworker和有需要的人可以有力地保证就业稳定。为了回应青年的就业，17个特殊步骤和工作服务的工作重点是解决结构冲突。对于移民工人而言，浮雕，去工作和附近的工作同样重要，目的是针对楼上3000万人的规模来贫困；有需要的人的帮助通过了“两个偏好和三项补贴”的政策，包括贷款偏好，税收优惠以及培训补贴，工作补贴，社会保障补贴等，以确保工作的底线。
公共服务系统更准确和完美，并通过特殊的培训方法和技能来帮助工人准确地联系。就公共服务服务而言，已搬迁公共就业服务和人力资源业务，以组织受关税影响的城市和公园的特殊招聘，并设置有针对性的工作来帮助工人搬迁工作。在能力开发层面上，“技能解释未来”的行动改变了“四对一”培训模型，促进了培训和工作的准确对接，尤其是对受关税影响的企业进行在职转移培训，这不仅可以增强工人的竞争，并为支持人员的工作人员和求助工人和劳动力。
（9）“加快与全球情报的高级科学和技术变革的建设”
重要新闻：一般SCPC中央委员会的看诊仪，中华人民共和国总裁，中央军事委员会主席XI Jinping于4月29日访问了上海。30日上午，他在发表重要的演讲期间领导了一些省，自主地区和市政府的经济和社会发展研讨会。
数据来源：中国政府网站
4月29日，习近平总统在上海检查期间强调上海负责开发国际科学技术创新中心的历史使命。我们必须抓住机遇，将民族态度作为一种驱动力，不断增强科学和技术变革的资源功能以及高端行业的领先功能，并加速建造具有全球影响力的科学和技术变化的高层土地。习近平总统说，人工英特尔的加速重复Ligence技术导致爆炸。上海应总结人工智能行业的成功孵化经验，以大型的生态系统，增加勘探工作，并努力成为人工智能和管理各个方面的领导者，并产生示威的影响。
4月30日上午，习近平总统在上海某些省，自主地区和市政当局举行了关于经济和社会发展的研讨会，并发表了重要的演讲。习近平主席强调，在第15个五年计划期间，有必要根据当地条件将新质量生产力的发展置于更为突出的战略地位，以科学和技术创新为指南和现实经济，作为基础，以全面地促进传统工业的发展，并促进传统工业的发展，并富有生动的富有构造的势力，并富有富裕的势力，并富有生产性的富有富裕的势力，使富有生产力的企业构成了大会大命，使命是大命的大命。ries，并推进未来行业的布局，并加速了现代工业系统的建设。我们应该改善国家的变革体系，刺激各种变革中各种生物的热情，旨在在世界科学和技术的最前沿，继续努力增强基础研究并提高其原始变革技能，并加速基本基本技术的研究和开发。我们必须协调教育，科学和技术的综合发展，并为发展新优质生产力的发展提供稳定的基础和战略支持。
风险警告
1。地缘政治冲突正在上升。俄罗斯与乌克兰之间的冲突尚未完成，以色列 - 巴勒斯坦冲突再次引起了问题。地缘政治冲突可能会加剧原油价格的波动，这干扰了全球“脱气”nd“软着陆”过程2。美国经济的放缓速度超出了预期。请注意美国削弱工作和消费的风险。
3。美联储转向“鹰”。如果美国通货膨胀率显示更多的弹性，它可能会影响未来的饲料速度。
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