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抽象的
国库债券期货市场逐渐变老，并且它与当前债券市场的联系也得到了加强。投资者可以使用财政债券期货进行康复，套利和投机业务。另一方面，投资者可以对托比进行技术分析的变化，以帮助投资现金。
国库债券的未来和其他期货产品之间的最大区别在于他们的相应契约行为主题。财政部的债券期货合约是虚拟标准优惠券，面值为3％，与实际债券不同。因此，有必要通过转换因子将现金优惠券与虚拟标准优惠券连接起来，但是在许多方面，国库券期货和现金优惠券之间仍然存在差异。
在定价方面，可以通过净和IRR的基础，净和IRN来衡量期货和领域的差异。不同当前债券和未来之间的差异程度不同。在短手卖方的交付系统下，以最低交付成本的债券交付称为CTD，国库券期货的定价与CTD绩效密切相关。
除了定价外，在交易领域，交易方法，交易时间，交易规模等方面，国库券期货和债券之间也存在差异。
期货合同的结束是交货，通常是很小的numbe职位最终将最终进入交货，但是交付系统仍然是确保期货和地区价格相关性的最重要机制。
报告核心图（i -Click要查看大图，请参阅文本以获取完整图表）
风险警告：相关计算中可能存在错误；经济表现可以达到期望；市场趋势无法保证。
报告目录
01
有关财政债券未来的基本信息
财政债券的未来与中国金融期货交易所交换。目前，有四种类型：分别于2018年8月，2013年9月，2013年3月，2015年3月和2023年4月上市的2年（TS），5年（TF），10年（T）和30年（TL）。
就合同而言，对于每个国库期货产品，可以交易交易的几个月是最新的三季度（3月，6月，9月，9月和12月轮换的最后三个月）。根据活动水平和位置规模，两项活动的合同最高，每个国库期货产品的大小和规模最高的合同被标记为主要合同和亚基合同。在交货月份之前的一个月和一个月，搬运主合同通常在中间和末期完成。
国库券的期货与其他期货产品之间的最大差异在于其相应的合同主题。由于现金流量存在差异，面对利率，成熟度截止日期等因不同的现金优惠券而存在差异，如果基于这些因素的送货优惠券受到限制，则传输优惠券的规模将较小且降低市场效率。确定国际经验，我国家的国库债券期货使用现实中不存在的“标称标准债券”，固定的成熟度是付款。对于易于键入的债券，实际现有债券将转换为比例交付的虚拟债券。
从元来看合同的确定，SIPI的程序，交付方法，交易时间，贸易的最后一天和每种产品的最后一天交付是相同的。合同的主题，财政部的债券交付，最低价格变化，最小利润率和最大-sun -sun -day -day -day价格-DAY价格 - 更改限制。
就资本使用效率而言，每种品种的最小边距都不同，并且多重的相应最大关联也不同（癫痫发作的多重= 1/保证金比）。 2年，5年零10年和30年内的最大杠杆倍数分别约为200、100、50和29次。由于期货公司要求的保证比率通常会根据最低利润率在一定程度上增加，因此，多重扣除的实际扣押可能会相应降低。
在Kon被上市之前，将宣布交付的财政债券。在合同期间，如果任何财政债券符合债券交付的要求，还将添加涂装债券。
根据交易的目的，参与者可以分为三类：对冲，套利和投机。康复的目的是调节您所拥有的地方的风险；仲裁的目的是获得没有风险的回报；通过预测利率趋势的方向，猜测 - 哈卡的好处。除了猜测之外，对冲和仲裁还可能涉及该地区的国库券和债券，因此有必要了解该地区期货与债券之间的关系。
02
国库期货和现金债券之间的参与和差异
2.1
转换因子和优惠券的交付
达希尔（Dahil）的财政债券相应期货合同的主题是虚拟标准优惠券，其与实际当前优惠券在面部利率，成熟度时间等方面有所不同。该联系人的方法是转换因子cf。转换因子的计算可以理解为当前债券的所有未来现金流量获得的当前价值，该债券的所有未来现金流量在交付国库券期货之日至3％。现金债券现金大约是CF虚拟标准优惠券。
对于面部速率超过3％的键，转化因子大于1；对于面部速率少于3％的债券，转换因子小于1。
其中，CF是转换因子，R是合同的10年国库券期货的3％，X是从交付月到下个月的利息支付的月数，n是利息的数量，C是债券的财富交付利率，F是每年的债券交付债券债券的利息付款数量。
转换因子（例如优惠券交付）将在合同上列出期货之前宣布。对于指定的期货合约和交货优惠券，转换因子不会随时间而变化，相同的现金优惠券可能是许多期货合约的优惠券交付，转换因子也将相应地改变。
2.2
期货和计划领域的差异 - 净基线，IRR和CTD
当前债券已转换为虚拟标准债券后，期货和景点之间仍然存在差异。像其他期货产品一样，这种差异称为基础。基础是当前债券价格与期货的相应价格之间的差异，然后考虑转换因子。
哪个B是基础。 P代表该地区的价格和净债券的净价格，其面额为100元的面值； F代表期货合约的期货价格，其面额为100元； C是与期货和债券相应合同的转换因子。
因为当前债券的收入和损失DLING还受到债券和资本成本支付的支付，交付期间所持收入和损失的影响也包括在基础上，从而无法更好地反映期货和定价领域的差异。通过减少净基础，通过减少处理期的回报获得了净的基础。与基础相比，网络的基础可以更好地表示期货和领域的差异。
国库期货的目标是虚拟标准优惠券。当前优惠券转换为虚拟标准优惠券后，存在差异 - 与期货的同一合同与各种当前优惠券之间的净基础，因为定价不同的当前优惠券存在差异。从理论上讲，由于交货机制的可用性，网络的基础和基础在交付时与0接触，否则参与者可以通过交付机制实现风险而无需风险，最终将基础团结起来。实际上，净基础通常在交货前左右转换为0。
Numberin添加了网络的基础，这是衡量差异的另一个指标 - 期货和景点是IRR（隐式重新购买率），这是通过购买国库券，持有并将其用于交付的假定回报率。
其中，英尺是当时的期货价格，CF是转换因子，PT是T债券时间的净价格，AIT是T的累计利息，同样的AIT是时间的累积利息，T是成熟的日期。
IRR从收益率的角度来衡量期货和国库债券的差异。如果用于增加信贷的信贷流行率和国库债券期货的较长依据）。
在交付期间，期货合约上的卖空者有权选择向渴望的债券交付（称为交付系统，短裤提高了他们的债券手）。 LOVS支付的价格是根据短裤选择的债券的转换因子计算出的适合价格的期货。短裤将选择交货最低的债券交付，尤其是CTD（最便宜的债券交付）。在交易的某个一天，不同股票债券和同一合同的净基础通常与IRR成反比。较低的净底部的键位通常对应于较高的IRR。在所有递送键中，AOF具有最高IRN的斑点键是CTD。 CTD将更改Nettail/IRR更改。
除了净和IRR的基础外，CTD还可以根据经验来判断。一方面，如果收益率少于3％，则长期债券更有可能成为CTD，而短期债券更有可能是CTD。另一方面，相同持续时间的键更可能是CTD。
2.3
其他差异CES-
交易领域以及交易现金债券和期货的方法不同。国库债券交易的主要地点是银行间市场。银行间市场在柜台上的交易上运营，机构询问彼此以达成交易；尽管CICC列出了财政部的债券期货，并采用了Tran匹配技术。从交易情况来看，该地区国库券债券的单个价值通常更大，交易相对广泛，交易更加连续。
就交易规模而言，当前期货和地区市场的交易量表通常相似，期货交易更集中于单个目标。在2025年3月，国库债券交易的总数约为8.2万亿元，财政部的国库券总数约为9.4万亿元。比较主动股票债券和MA在与期货的合同中，将主要合同转移到期货的合同更高。 2025年3月，大型10年期债券期货合同的转移约为1.8万亿元，而主动债券向股票的转移约为1.3万亿元。
对于财政债券，交易的数量在2023年开始上升，并在2024年第一季度达到了高潮，引起了中央银行的注意。对于财政债券的未来，交易的数量继续缓慢上升，也没有类似的攀登。目前，30年期债券期货的总交易量最高，其次是10年期债券期货，2年期债券期货和5年期债券期货。
就股票规模而言，理论上，国库债券期货市场规模没有上限，而当前的债券量表已确定，这可能导致当前的债券市场成为互动根据供应和债券需求。例如，中央银行指出，债券供应不足会导致欺诈率不足，在收益曲线中几点。 4月24日，国库债券的总处理（无行动）约为6875亿元人民币，少于国库券的余额（约36万亿元）。
就期货和现货趋势而言，国库券期货的价格可能更接近与CTD债券相对应的地区债券的趋势。自2023年8月以来，与美国国库券10年期货相对应的CTD债券的其余期限通常为7年，CTD债券的净基础持续较低，导致10年债券接近7年期债券，而不是10年的国库债券。
从制度行为的角度来看，政府债券债券分类机构的参与相对明确。该机构的交易数据现金债券可以使用o研究机构行为，而期货并不能提供不同参与者的高频数据。尽管CICC披露了财政债券期货期货交易职位的太阳 - 贷方，但该数据只是显示了每个未来经纪人业务的业务交易，并不直接指向参与者。
就价格效率而言，国库券期货运营更加灵活，但交易时间较短。国库期货期货可以进行长/短的双向交易，而当前的债券市场主要是漫长的。当前债券的卖空需要以及购买反向修复和其他业务的同时进行，并指出一些问题和风险。 TREA贸易分会债券期货很短，在交易季节之外的定价已经过时。
可以转换带有期货和CTD优惠券的合同价格。思考期货和景点的差异，即，净基础保持不变，而变化d可以获得处理措施，可以返回短期。
也就是说，改变期货的价格= CTD债券净价变化/转换因子，因为当前债券的变化通常通过变化来表示，因此它们可以进一步更改为：
更改期货价格= CTD债券ANI波动×校正持续时间/因素变更
上述计算的粗略结果表明，4月23日，T2506的CTD（240025.ib）收益率通过1BP修改，期货价格应响应近0.075元的变化。
2.4
现象与现金优惠券之间的现实联系 - 交货
交付是与未来的合同的结论，也是确保该地区期货和价格联系的最重要机制。我国债券的未来采用了身体交付，交付过程加强了“传输”和“集中式交付”，将其一起使用。
交货月之前的两天交易，客户HO参加交货将必须在国库的谨慎纽带中宣布一个帐户，并在交货过程中等待使用。对于尚未在交货月份之前两天交易的债券债券监护权帐户对帐单的客户，交付月份的合同头寸必须从交货日之前的交易当天到暴动的最后一天，而交易所可能会在符合相关规定的一份送货月份的合同位置上，交易所可能会在交易所的交易所立场上紧密关闭。同时，从交货月份交货月份的前两天开始，在每日市场结束后，合同中的双向职位将被对冲并关闭。
滚动交付：输入送货月份，短党可以在每日交货中提交滚动申请。 CICC负责为PAI选择适当的许多方戒指。如果委托给同一市场，则直接将它们置于同一市场。否则，CICC将根据“最小数字配对”匹配。配对完成后，双方都可以提前解决该职位，并交付和退出市场。
集中式交付：交易的最后一天关闭，在双向职位的PAG围墙之后，开放位置被迫进入集中式交付。
在交付过程中，在宣布T天交付（集中交付的宣言日期是交易的最后一天）之后，T+1的空中政党将交付债券。卖方需要确保有不需要的财政债券满足帐户要求，以保持符合要求的国库券。财政债券从卖方的帐户转移到交换帐户；在t+2，交易所将通过交付付款从消费者储备转移到卖方的帐户，同时占用保证金通过进入交付的位置，释放了；在T+3时，交易所将将不需要的财政债券转移到消费者收集的财政部的债券中。
当中央监管公司开设了两个交货方的财政部债券帐户时，交货采用了代金券支付模式（DVP）。在债券支付模式下，在t+2处，买方和卖方执行债券支付，在t+3时，通过进入交货的位置所占据的保证金交换。
就交付价格而言，国库债券期货的价格交付价格是由交易最后一天的所有交易量的重量平均价格计算得出的。交货价格称为发票价格：
发票价格=交货价格×转换 +利息
与其他期货产品一样，一般而言，与国库券期货合同中的大多数职位都不会进入交货，而Kalaunan将进入交货的少数职位。以T2503为例，持有量表（不包括保证金）的最高为2129亿元人民币，最终交货价值约为37.8亿元人民币，约占交货价值的1.78％。最终输送比率相对较低。一方面，某些机构可能无法输入交货，另一方面，交付方式本身非常复杂。
由于主要合同转换，贸易需求将转移到新的主要合同，以及合同交付方法的原始主要月份，以促进不是出于交付目的的职位，这将导致流动性迅速消耗和减少交易活动，交易影响的成本将相应地增加。仲裁技术（例如Patrade的基础）通常会出现在交货月之前。
风险警告
1。在caldish计算中可能存在错误：ARTICL中出现的数据计算E需要满足某些条件，这可能会偏向市场的实际表现。2。经济绩效可能超出预期：经济绩效可能不是一条线，并且会对国库债券市场产生影响。
3。市场趋势没有不确定性：市场趋势取决于许多因素，例如经济绩效和投资者行为以及不确定性。
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